2022年证券从业基础知识辅导：大小非和大小非解禁的目的

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几回悠世

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2022年证券从业基础知识辅导：大小非和大小非解禁的目的大小非是指大额小额限售非流通股，解禁就是允许上市流通。大小非解禁就是限售非流通股允许上市。大非指的是大规模的限售流通股。占总股本5%以上；小非指的是小规模的限售流通股。占总股本5%以内。证监会2005年9月4日颁布的"上市公司股权分置改革管理办法"规定，改革后公司原非流通股股份的出售，自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者转让。实业金融连环套利，A股估值体系重建或刚刚开始.编者按：自2005年4月29日股权分置改革试点开始，到今天刚好3周年。对中国股市而言，3年前的股改无疑具有历史性意义。3 年中，前两年，从方案的探索，到实施，再到股改加速，最后绝大多数上市公司已完成股改。第三年，“大小非”开始陆续流通，并逐渐进入高潮。可以说，股改已经基本完成，但中国资本市场进入全流通新时代还需一段蜕变和升华的过程。在这一过程中，如何平稳解决“大小非”减持造成的冲击是当前亟待解决的问题，而针对全流通市场的新情况新问题，以“三公”为原则，打造一整套行之有效的监管体系，则是一项长期的任务。本专题将着重分析股改之后“大小非”大量解禁冲击及应对之道，并对全流通市场的监管体系进行探讨.A股“河东河西”的变迁，只用了三年。三年前，股改之箭开弓不回头，并激发了A股前所未有之猛牛狂奔；在股改三周年的前夕，股改“释放”出来的“大小非”、新股发行及再融资等扩容力量，似乎已经把“猛牛”压得抬不起头来——“救市组合拳”虽然虎虎生风，但是市场能否承受住“大小非”的减持冲动，依然要打问号。半年之前，市场还在歌唱股改释放的动力，而如今，我们不得不直面股改的“后置风险”——股改“新老划断”了市场的制度体系，也在“新老划断”市场的估值体系。实体经济诱惑“大小非”减持“股改是对中国股票市场的一次调整，大股东通过送股的方式，获得了经过一定限售期后的流通权，现在则到了‘大小非’通过抛售股票兑现利润的时候。”信达证券分析师黄祥斌对《XX日报》说。截止到2008年3月，我国A股市场解禁股份数已达到800亿股之多，从2006年6月份算起，平均每月解禁数量约38亿股。以解禁时点个股股价动态测算，已累计解禁金额约12639亿元，平均每月解禁约601亿元。“我们可以看到隐藏在大量解禁股票抛售背后的是不可阻挡的欲望。”黄祥斌认为，这种欲望后面有两大动力：首先，“大小非”以绝对低的成本（多数成本为每股1元的原始价）获得股本，而目前市场平均每股现价大于16元，高于15倍的利润决定了“大小非”抛售股票所获得的巨大获利空间，这对“大小非”的吸引力是非常强大的；其次，目前中国市场实体经济回报率高于二级市场回报率的大环境下，“大小非”有强烈的愿望通过股份兑现获得资金，投入到公司运营或其他领域中。至2012年，“小非”解禁股数1499.82亿股，以2008年3月 25日收盘价计算的总金额2.47万亿元；“大非”解禁股数2787.65亿股，计算得总金额4.26万亿元。虽然证监会今年4月20日出台了“大小非” 减持新措施，预计未来减持超过1%的股份需要经过大宗交易平台实施，但有关人士认为这终究只是一道“篱笆”，其初衷只是缓冲减持压力。从实施情况来看，4 月22日～25日，已有部分解除限售存量股份通过上证所大宗交易系统协商转让，转让金额总计6.87亿元。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松用托宾Q比率理论来诠释“大小非”的抛售动机（当Q值小于1时，企业会将实物资本转换成金融资本，即继续持有股票或对其他企业进行股权兼并。否则反之。）。根据巴曙松及其合作者的测算，在2007年的上涨推动下，2007年底测算的托宾Q数据表明所有的A股上市公司托宾Q值均在1之上；2008 年3 月底的测算中，随着2008年市场的显着调整，仍旧有98%的公司具有大于1的托宾Q值。巴曙松认为，2008年和2009年是“大小非”解禁的高潮之年，只要解禁的非流通股股东所持有的股票其托宾Q值较高，而这些股东又拥有投资实物资产的机会，那么他们的减持行为往往较为明显。宏源证券刘佑成在一份报告中认为，未来证券资产的价格一定会考虑实业市场的价格，换言之，待“大小非”减持结束，市场重新获得平衡后，基本面将决定证券资产价格，概念、题材的恶炒才可能逐步退出市场，证券投资回归价值投资才有可能，中国证券市场的市盈率（PE）、市净率（PB）也会逐步和国际市场接轨。“连环套利”危及二级市场投资者2006年5月8日，证监会《上市公司证券发行管理办法》正式实施，标志着以恢复再融资为开端的“新老划断”正式提上日程。在估值高企的全流通环境下，企业的融资冲动被激发出来，A股IPO在短短两年时间内创造了多项世界之最，中国平安今年（601318.SH）原计划约1600亿元的再融资方案更是将这种冲动发挥得登峰造极。巴曙松认为，当托宾时，企业会选择将金融资本转换为实物资本进行投资，除了减持，还有三种方式：增发、配股和发行可转债；新股上市；减持-实物投资-新股上市的循环。“ 从企业的角度来看，当Q值大于1时，除了出售自身拥有的金融资本外，通过再融资发行更多股票融通资金以投资于实物资本也是上市公司的市场化选择。”在上述报告中，巴曙松及其合作者认为，将投资者的减持行为与企业所有者的新股上市行为结合起来看，理论上，如果不涉及不同套利环节的交易约束等，一个可以选择投资实业和证券投资的实业家，可以抛售获得流通权的股票，转回实业领域投资，并不断向上市公司注入资产，将实业资产转化成金融资产；而面临托宾Q值大于1的新企业，再次选择减持后重新投资另一个新企业，不断循环，反复套利。巴曙松表示，国际上对于主要股东出售原有的公司之后的行为，会有一些限制性条款，比如该股东在若干年之内不得再涉足这一行业，然而国内的法制不完善为这些投资者提供了更加便利的套利途径。这种套利行为将使得二级市场的投资者再一次处于劣势地位。

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入肠不觉泪满面

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2022年证券从业资格考试证券交易每日一练(2月6日)2022年的证券从业资格考试已如约而至，其中1月份的预约式考试已经结束，3月份的全国统考也即将到来，小伙伴们你准备好了吗？要知道证券从业资格证是进入证券业的*9步，先要参加规定的考试科目，包括基础科目《证券基础知识》和专业科目《证券交易》、《证券发行与承销》、《证券投资分析》、《证券投资基金》。现在正是备战考试的日子，为方便考生们学习，小编每天为考生们发布练习题，为你的考试助力！>>>点击进入“每日一练”单项选择题1、日均换手率是指过去2个月内标的证券或基准指数每日换手率的平均值。（）2、金融期权是一种所有权，是指持有者可决定是否买卖某种金融商品的所有权。（）A．正确B．错误3、关于证券经纪业务的要素，下列说法中错误的是（）。A．证券交易所是供已发行的证券进行流通转让的市场B．证券经纪商，即经纪人，是介绍证券投资者从事证券交易的中间人C．证券投资者既可以是自然人，也可以是法人D．委托人即证券投资者，是买卖证券的主体4、上海证券交易所会员参与国债买断式回购引入（）制度。A．权限审批B．交易权限管理C．资格认定D．权限最小化．5、以下不属于股份发行登记的是（）。A．首次公开发行登记B．增发新股登记C．送股和配股登记D．发放现金股利登记6、上海证券交易所和深圳证券交易所推出企业债券回购交易的时间分别为（）。A．2003年1月3日和2002年12月30日B．2002年12月3日和2003年1月30日C．2003年12月30日和2002年1月3日D．2002年12月30日和2003年1月3日7、在我国，以5元作为佣金的收取起点不适用于（）。A．上证A股B．深证A股C．基金D．B股8、根据我国现行证券交易佣金收取标准的规定，证券经纪商向客户收取的佣金不得高于证券交易金额的（），也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。A．0.2%B．0.3%C．0.5%D．0.1%多项选择题9、在证券公司自营业务的操作过程中，应明确自营部门在日常经营中（）等原则。A．自营总规模的控制B．资产配置比例控制C．项目集中度控制D．单个项目规模控制10、无形报盘方式同有形报盘方式相比（）。A．缩短了申报时间和成交回报时间B．减去了场内交易员人工报盘的环节C．降低了申报的差错D．减少了投资者和证券公司的纠纷

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几度温暖

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2022年证券从业资格考试报名时间什么时候开始2022年证券从业考试目前仅剩12月的一场，本次考试将于12月1日至2日举行。很多考生没有参加本次考试，纷纷表示2022年的证券从业考试什么时候开始报名?在此，小编给大家介绍一下：按照中国证券协会往年的报名公告，一般在3月份开始第一场考试的报名，考试一般在3月底，希望各位考生知晓。对于已经报名参加2022年12月证券从业考试的考生，目前本次考试的准考证将于28日开始打印。详情了解：2022年12月证券从业考试准考证打印入口28日开通在此说明，没有参加2022年12月证券考试的考生可以先备考起来，已经报名12月考试的考生要积极复习了，马上就要考试啦!

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西红柿小生

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2022年证券资格从业考试教材-证券交易证券交易证券交易教材改版介绍：《证券业从业人员资格考试统编教材(2022)》实现了五个方面的更新：一、是更新教材中的法律、法规和自律规则，包括最近发布(或修订)的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》、《证券发行与承销管理办法》、《关于新股发行定价相关问题的通知》等，做到与现行的法规同步；二、是更新教材中的基本理论和关键技术，包括历次G20会议关于金融改革的内容、投资理论的*7发展、金融工程的核心分析原理、无套利定价、套利基本原则、行业景气分析、公司偿债能力分析等，做到与当前的理论与技术前沿同步；三、是更新教材中的有关数据，包括股票、债券、基金、金融衍生品各个细分市场、产品、业务、组织的*7数据，做到与当前的市场进程同步；四、是更新教材中的有关业务，包括首次公开发行股票并上市、地方政府债券的发行与承销、内地企业在香港创业板发行与上市、借壳上市活动、融资融券转融通业务、分级基金、小微企业专项金融债券、中小非金融企业集合票据、人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点等，做到与当前的市场发展同步；五、是更新教材中的基本表述，包括代办股份转让规则、并购重组审核委员会工作规程、上市公司重大资产重组报告书中通常应当披露的资产评估信息、上市公司内幕信息知情人制度、证券公司信息隔离墙制度、生产者价格指数、宏观经济运行景气指标、社会融资总额相关内容、外汇占款相关内容、主权债务相关内容等，做到与考生的要求同步。证券交易教材目录：*9章　证券交易概述*9节　证券交易的概念、基本要素和交易机制第二节　证券交易所的会员、席位和交易单元第二章　证券交易程序*9节　证券交易程序概述第二节　证券账户和证券托管第三节　委托买卖第四节　竞价与成交第五节　交易结算第三章　特别交易事项及其监管*9节　特别交易规定与交易事项第二节　交易信息和交易行为的监督与管理第四章　证券经纪业务*9节　证券经纪业务概述第二节　证券经纪业务的营运管理第三节　证券经纪业务的营销管理第四节　证券经纪业务的风险及其防范第五节　证券经纪业务的监管和法律责任第五章　经纪业务相关实务*9节　股票网上发行第二节　分红派息、配股及股东大会网络投票第三节　基金、权证和可转换债券的相关操作第四节　代办股份转让第五节　期货交易的中间介绍第六章　证券自营业务*9节　证券自营业务的含义与特点第二节　证券公司证券自营业务管理第三节　证券自营业务的禁止行为第四节　证券自营业务的监管和法律责任第七章　资产管理业务*9节　资产管理业务的含义、种类及业务资格第二节　资产管理业务的基本要求第三节　定向资产管理业务第四节　集合资产管理业务第五节　资产管理业务的禁止行为与风险控制第六节　资产管理业务的监管和法律责任第八章　融资融券业务*9节　融资融券业务的含义及资格管理第二节　融资融券业务的管理第三节　融资融券业务的风险及其控制第四节　融资融券业务的监管和法律责任第五节　转融通业务第九章　债券回购交易*9节　债券质押式回购交易第二节　债券买断式回购交易第三节　债券回购交易的清算与交收第十章　证券登记与交易结算*9节　证券登记第二节　证券交易清算与交收第三节　结算账户的管理第四节　证券交易的结算流程第五节　结算风险及防范后记小编赠言：大丈夫处世，当扫除天下，安事一室乎！——《后汉书》

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